Estratégias de negociação de obrigações convertíveis

Arbitragem convertível.

DEFINIÇÃO de 'Arbitragem Convertible'

Uma estratégia de negociação que geralmente envolve a adoção de uma estratégia longa em uma garantia convertível e uma posição curta nas ações ordinárias subjacentes, a fim de capitalizar as ineficiências de preços entre o conversível e o estoque. A arbitragem convertível é uma estratégia de longo prazo que é favorecida por hedge funds e grandes comerciantes.

BREAKING Down 'Arbitragem Convertible'

O raciocínio por trás de uma estratégia de arbitragem conversível é que a posição de longo e curto prazo permite que os ganhos sejam feitos com um grau de risco relativamente menor. Se o estoque declinar, o comerciante de arbitragem se beneficiará da posição curta no estoque, enquanto a obrigação ou debênture conversível terá menos risco de queda porque é um instrumento de renda fixa. Se o estoque ganhar, a perda na posição de estoque curto seria limitada porque seria compensada pelo ganho no conversível. Se o estoque negociar de lado, a obrigação convertível ou debêntures paga um cupom estável que pode compensar os custos de manter a posição de estoque curto.

Como exemplo de arbitragem conversível, considere um estoque que está negociando em US $ 10,10. Ele também tem uma questão convertível com valor nominal de $ 100, conversível em 10 ações a um preço de conversão de US $ 10; A segurança continua a negociar a par ($ 100). Supondo que não há barreiras para a conversão, um arbitrageur compraria o conversível e simultaneamente o estoque curto, para lucros sem risco (excluindo custos de transação) de US $ 1 por valor nominal de $ 100 do conversível. Isso ocorre porque o arbitrageur recebe US $ 10,10 por cada ação vendida em curto e pode cobrir a posição curta imediatamente convertendo o título conversível em 10 ações em US $ 10 cada. Assim, o ganho total por valor nominal de $ 100 do conversível é: ($ 10.10 - $ 10.00) x 10 ações = $ 1. Isso pode não parecer muito, mas um lucro sem risco de 1% em US $ 100 milhões equivale a US $ 1 milhão.

Esta situação é bastante rara no mundo atual, onde o intercâmbio de algoritmos e programas proliferou para cheirar essas oportunidades de arbitragem. No exemplo acima, a pressão descendente sobre o estoque causada pela venda a descoberto e a pressão para cima sobre o conversível da compra de arbitragem, eliminaria muito rapidamente quaisquer discrepâncias de preços.

Além disso, uma vez que um conversível pode ser visto como uma combinação de uma obrigação e uma opção de compra, a questão conversível no exemplo anterior provavelmente seria negociada bem acima do seu valor intrínseco, que é o número de ações recebidas após o tempo de conversão do estoque atual preço, ou $ 101 neste caso.

Uma estratégia de arbitragem conversível não é à prova de balas. Em alguns casos, pode dar errado se a segurança convertível diminui de preço, mas o estoque subjacente aumenta.

Convertible Bond Arbitrage.

DEFINIÇÃO de 'Convertible Bond Arbitrage'

Uma estratégia de arbitragem que visa capitalizar o mispricing entre uma obrigação convertível e seu estoque subjacente. A estratégia é, em geral, neutra no mercado; em outras palavras, o arbitrageur procura gerar retornos consistentes com mínima volatilidade, independentemente da direção do mercado, através de uma combinação de posições longas e curtas na dívida convertível e ações subjacentes.

BREAKING Down 'Convertible Bond Arbitrage'

Se o passivo convertível for barato ou subavaliado em relação ao estoque subjacente, o arbitrageur terá uma posição longa no vínculo convertível e uma posição curta simultânea no estoque. Por outro lado, se o passivo conversível for muito caro em relação ao estoque subjacente, o arbitrageur assumirá uma posição curta no passivo convertível e uma posição longa simultânea no estoque subjacente.

Tudo sobre conversos.

Estratégias de Arbitragem Convertible.

Negociações de Arbitragem Convertible.

Existem muitos tipos de trocas conversíveis de arbitragem, mas vou destacar os tipos mais comuns aqui. Muitos dos conceitos desta publicação foram tirados do relatório de pesquisa do Morgan Stanley & # 8220; Arbitragem convertível: dobre sua maneira de rentabilidade e # 8221; a partir de 8 de maio de 2002.

Sintético coloca negócios Gamma Negociações Vega Negociações defensivas Negociações de crédito Negociações de fluxo de caixa.

As peças sintéticas são descapotáveis ​​altamente credíveis em termos de equidade que estão no dinheiro, negociando com prémios de conversão de menos de 10%. Em outras palavras, estes são descapotáveis ​​com alto delta, qualidade de crédito razoável e um piso de ligação sólida.

As estratégias de soluções sintéticas são principalmente concebidas para beneficiar da expansão do prémio de conversão (curvatura) no caso de uma queda no preço das ações. A fonte secundária de renda é o retorno estático, líquido de decadência premium ou theta (valor de tempo). O retorno estático é simplesmente o fluxo de caixa líquido gerado pela posição do horizonte, assumindo que nenhum lucro / perda "comercial". O ingresso de caixa positivo é obtido a partir do cupom / dividendo do conversível e do desconto das ações ordinárias curtas. A saída negativa de caixa, ou o custo do carry, ocorre como resultado dos dividendos pagos nas ações ordinárias curtas e no custo de financiamento do cargo. A diferença (entrada líquida de caixa) é conhecida como fluxo de caixa da posição líquida. Idealmente, você quer um fluxo de caixa de posição líquida positivo para pagar algum do prêmio do convertido.

Riscos. O principal risco para esta estratégia é a erosão premium ou a deterioração theta (valor do tempo), na qual o prêmio de conversão não é detido ou aumenta à medida que o preço da ação diminui. Outros riscos associados ao "custo da posição líquida" são cupom baixo / dividendo sobre os níveis conversíveis e elevados de dividendos sobre ações subjacentes.

As oportunidades de negociação de gama ocorrem ao estabelecer uma posição de neutralidade, ou, em alguns casos, tendenciosa, envolvendo uma garantia convertível com qualidade de crédito razoável e venda curta simultânea das ações comuns subjacentes. Devido à volatilidade inerente dos movimentos de estoque subjacentes, esta estratégia requer um monitoramento cuidadoso ao proteger de forma dinâmica a posição, ou seja, comprar / vender continuamente partes das ações comuns subjacentes.

Riscos. Esta estratégia baseia-se principalmente na subavaliação do conversível em base de volatilidade implícita, em comparação com a volatilidade histórica das ações. O principal risco reside na importância de determinar um spread de crédito adequado para chegar a um nível de volatilidade implícita. Outro risco decorre dos custos de transação de cobertura contínua (devido à constante compra e venda de ações do estoque subjacente). Conforme discutido acima, a volatilidade inerente do estoque requer compra e venda contínua de ações das ações comuns subjacentes para manter a neutralidade delta da posição.

Os negócios da Vega (ou negócios de volatilidade) surgem, estabelecendo uma posição longa no conversível e vendendo opções de compra adequadamente correspondentes sobre as ações subjacentes que estão negociando em níveis mais altos de volatilidade implícita. Mais uma vez, um monitoramento cuidadoso das posições envolvendo opções de chamadas listadas exige que o preço e a expiração da opção de compra sejam correspondentes o mais próximo possível dos termos do conversível. Algumas ações possuem opções de chamadas mais antigas, denominadas LEAPS (Long Term Equity Anticipation Securities), com prazo de validade entre nove meses e três anos, que oferecem maior.

flexibilidade para investidores de hedge conversíveis.

Riscos. Os principais riscos para esta estratégia são os desajustes entre a proteção de chamada convertível ou o vencimento e a expiração da opção de compra, bem como entre o preço de conversão do conversível e o preço de exercício da opção de compra.

Estes são descapotáveis ​​"fora do dinheiro" que têm forte classificação de grau / divisão de investimento implícita ou real. Esses títulos possuem alto nível de vínculo, altos prêmios de conversão e baixo delta teórico. Em outras palavras, esses conversíveis possuem baixo preço superior, permitindo que os investidores adquiram a opção de compra incorporada na segurança conversível a um preço muito baixo.

Uma estratégia comum é ser longo o conversível e trocar o crédito sob a forma de um swap de ativos (ou hedge com CDS), resultando em uma opção de compra de baixo custo. Outra estratégia é ser longa a segurança convertível e reduzir um número muito pequeno de ações de ações subjacentes, ou seja, em uma cobertura muito leve. O objetivo de tal estratégia é fornecer uma tendência de alta, caso a ação mostre um forte movimento ascendente.

Riscos. Os principais riscos que vemos para as apostas de crédito defensivo são: 1) A volatilidade implícita na posição de longa chamada continua a diminuir. O spread de crédito da longa posição conversível aumenta. 2) O risco de crédito pode ser quantificado pela omicron, que denota a sensibilidade dos conversíveis para aumentar os spreads de crédito. Os investidores de hedge convertíveis podem mitigar o risco de crédito, quer trocando o crédito sob a forma de um swap de ativos, ou entrando em um swap padrão.

Uma vez que esses descapotáveis ​​tendem a ter vencimentos muito curtos, eles têm principalmente uma taxa de juros de curto prazo e exposição ao risco de crédito. No entanto, aqueles descapotáveis ​​que têm prazo de vencimento mais alto, mas o piso de alta dívida devido à alta classificação, tipicamente são suscetíveis ao risco de taxa de juros de longo prazo ou ao risco de "rho". Os investidores podem tentar proteger o risco da taxa de juros usando futuros de tesouraria, swaps de retorno total para um índice de obrigações corporativas comparável ou swaps de taxa de juros.

Convertibles sensíveis ao crédito.

Esses descapotáveis ​​tendem a negociar o fundo do dinheiro e possuem uma classificação de sub-investimento explícita ou implícita. A principal característica a ser observada nesses títulos é que o valor do investimento (ou o piso da obrigação) é difícil de determinar, e é possível que o emissor possa não conseguir cumprir suas obrigações de dívida. Esses títulos possuem altos prêmios de conversão e baixo delta teórico. No entanto, o delta real para esses títulos tende a ser muito superior ao delta teórico. A fraqueza contínua no preço das ações tende a reduzir a cotação patrimonial disponível para o detentor da dívida, fazendo com que o spread de crédito para o conversível aumente, resultando na segurança que se comporta como estoque. Conseqüentemente, esses descapotáveis ​​tendem a exibir "gama negativa", ou seja, diminuindo a uma taxa mais rápida que o delta teórico e, em alguns casos, mais rápido do que o estoque subjacente. Uma vez que os títulos convertíveis sensíveis ao crédito não possuem piso firme, uma maneira de acessar o "delta" é considerar os valores mobiliários como títulos obrigatórios de longa data e não como uma obrigação convertível. Enquanto um vínculo conversível assume um piso de ligação e sugere um "delta", um obrigatório de longa data tem um piso muito pequeno e tem um delta alto.

Uma das estratégias de arbitragem que alguns investidores empregam em situações angustiadas é denominada "hedging em dólar". "Nesta estratégia, a posição conversível longa é equivalente a dólar por dólar (ou seja, montante em dólares equivalente) por posição de estoque curto, resultando em superposição substancial além do delta teórico. O excesso de curto e acima do delta teórico destina-se a ser uma fonte de proteção de crédito. Outro método menos empregado é o curto prazo de uma garantia subordinada (dívida, preferência, etc.) do emissor em relação à posição comprável conversível (arbitragem de estrutura de capital). Se houver preocupações de crédito em torno da empresa emissora, é altamente provável que os spreads de crédito na segurança subordinada da empresa se ampliem. Ao curar a dívida subordinada, o investidor pode compensar as perdas no conversível com os lucros na posição baixa sobre a dívida linear. O principal risco que vemos para esta estratégia é o alto custo de transportar para a posição subordinada curta do cupom mais alto da segurança curta.

Riscos. O risco de crédito, o que significa que o spread de crédito pode se ampliar, tende a ser o risco mais importante para os investidores em conversíveis conversíveis por crédito. Além do risco de crédito, os investidores devem estar atentos aos seguintes riscos:

Proteção fraca ou falta de cláusula de mudança de controle em caso de uma "mudança de controle". A maioria das obrigações convertíveis tem uma provisão segundo a qual os detentores podem "colocar" os títulos de volta ao emissor por par (100%) no caso de uma "mudança de controle" na empresa emissora. Os termos desta cláusula podem ser encontrados no prospecto do conversível e variam para cada garantia. As cláusulas de colocação de mudanças de controle geralmente são desencadeadas em caso de aquisições em que uma empresa é adquirida por conta de caixa ou não estoque, em vez de estoque. Uma vez que esses conversíveis normalmente comercializam a preços muito baixos, a cláusula de mudança de controle pode causar retornos muito altos para o investidor. Devido aos motivos explicados acima, a proteção fraca ou ausência de uma cláusula de troca de controle pode ser um risco para os investidores de conversíveis conversíveis com crédito, enquanto uma forte proteção de mudança de controle pode impedir que o emissor seja assumido.

O empréstimo de ações caro. A posição curta é estabelecida por empréstimos de ações subjacentes. Quando a empresa está em perigo, a capacidade de empréstimo de suas ações tende a sofrer pressão, fazendo com que o custo do empréstimo aumente. Uma vez que a maioria dos corretores preferenciais tendem a deduzir o custo do empréstimo do desconto oferecido pelos ganhos curtos, o aumento no custo de empréstimos prejudica o desconto curto. Esta diminuição no desconto curto afeta negativamente a rentabilidade da estratégia.

Baixa renda de cupom convertível. A rentabilidade para a estratégia global também depende da renda de cupom / dividendos ganhos no conversível, especialmente em um ambiente de taxa de juros crescente. Os conversíveis sensíveis ao crédito que oferecem um cupom / dividendo baixo são particularmente propensos a riscos, uma vez que o custo da posição líquida é alto, o que poderia reduzir os lucros.

Em resumo, o investimento nesses conversíveis como apostas de crédito exige uma avaliação cuidadosa de vários fatores. Estes incluem a capacidade da empresa emissora de cumprir suas obrigações de dívida e o cupom, prazo de vencimento, tamanho da emissão e tipo de antiguidade ou posição relativa do conversível na estrutura de capital da empresa. Outras considerações importantes incluem o seguinte:

Custos de financiamento da posição longa, alavancagem da transação e regras de venda curta.

Esta estratégia centra-se em títulos convertíveis com cupom razoável ou renda de dividendos em relação ao dividendo de ações ordinárias subjacente e ao prêmio de conversão. Esta estratégia oferece alternativas de negociação rentáveis, em que o cupom ou o dividendo ganho e o desconto recebido da posição curta compensaram a deterioração do prêmio ao longo do tempo, os custos de financiamento da posição conversível comprável e os dividendos que podem ser pagáveis ​​nas ações ordinárias curtas.

Para cada posição, calcule os fluxos de caixa de:

Cupom do passivo convertível Custos de financiamento longos Short rabate Pagamento de dividendos para ações curtas.

Em alguns casos, especialmente para o fundo do dinheiro, os conversos há muito datados, o fluxo de caixa da posição supera o prêmio da obrigação convertível, o que significa que você está sendo pago para possuir uma opção de venda. Esses negócios são raros, mas existem e são mais comuns hoje devido a menos hedge funds conversíveis no mercado.

Riscos. O principal risco para esta estratégia pode ser devido ao possível custo de posição líquido grande, decorrente de um cupom baixo no conversível, ou um custo elevado e crescente de dividendos e / ou empréstimos sobre o estoque subjacente. Um aumento no nível das taxas de juros também afeta a rentabilidade da estratégia, pois aumenta o custo do empréstimo para a posição longa na segurança conversível.

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Arbitragem convertível | Estratégia | Exemplos | Riscos.

Convertible Arbitrage & # 8211; Uma arbitragem conversível é uma estratégia de negociação longa e curta, favorecida por hedge funds e grandes comerciantes. Tal estratégia envolve a realização de uma estratégia longa em uma garantia convertível com uma posição curta simultânea nas ações ordinárias subjacentes, com o objetivo de capitalizar as diferenças de preços entre os dois títulos. Uma garantia conversível é uma que pode ser convertida em outra forma, como uma ação preferencial conversível, que pode ser alterada de uma ação de preferência convertível para uma participação de ações / ações ordinárias.

Neste artigo, discutimos Arbitragem Convertible em detalhes & # 8211;

Por que usar a Estratégia Convertible Arbitrage?

O raciocínio para a adoção de uma estratégia de arbitragem conversível é que a posição de longo e curto aumento da possibilidade de ganhos é feita com um grau de risco relativamente menor. Se o valor das ações declinar, o comerciante de arbitragem se beneficiará da posição baixa em estoque, pois é um fluxo de patrimônio e valor na direção do mercado. Por outro lado, as obrigações convertíveis ou as Debêntures terão riscos limitados, uma vez que é um instrumento com taxa fixa de renda.

No entanto, se o estoque ganhar a perda na posição de estoque curto será limitado, uma vez que será compensado pelos lucros na segurança conversível. Se o estoque for negociado a par e não indo para cima ou para baixo, o título conversível ou a debênture continuará a pagar uma taxa de cupom constante, que deve compensar os custos de segurar o estoque curto.

Outra idéia por trás da adoção de uma arbitragem conversível é que os títulos convertíveis de uma empresa têm um preço ineficaz relativamente ao estoque da empresa. Isso pode ser desde que a empresa pode atrair os investidores a investir no estoque da dívida da empresa e, portanto, oferecer taxas lucrativas. A arbitragem tenta aproveitar esse erro de preço.

O que é Hedge Ratio em Convertible Arbitrage?

Um conceito crítico para se familiarizar com arbitragens conversíveis é a relação hedge. Esta relação compara o valor da posição mantida através do uso do hedge em relação a toda a posição em si.

Por exemplo, se alguém estiver segurando US $ 10.000 em capital estrangeiro, isso expõe o investidor ao risco FOREX. Se o investidor decidir cobrir $ 5,000 no capital com uma posição de moeda, o índice de hedge é de 0,5 (50/100). Isso culmina que 50% da posição patrimonial é impedida de riscos cambiais.

Riscos de Arbitragem Convertible.

A arbitragem conversível é mais complicada do que parece. Uma vez que, em geral, é necessário manter as obrigações convertíveis por um período de tempo especificado antes da conversão em ações, é fundamental para o arbitraur / gerente de fundos avaliar o mercado com cuidado e determinar com antecedência se condições de mercado ou quaisquer outros fatores macroeconômicos podem ter um impacto durante o período em que a conversão é permitida.

Por exemplo, se um fundo adquiriu um instrumento conversível da ABC Co. com um bloqueio no período de 1 ano. No entanto, após 1 ano, o orçamento anual dos países será anunciado pelo qual se espera que imponham um imposto de distribuição de dividendos de 10% sobre os dividendos anunciados pela empresa nas ações. Tal medida terá um impacto no mercado e também a questão de manter um estoque conversível a longo prazo.

Arbitrageurs pode ser vítima de eventos imprevisíveis sem limites aos efeitos negativos. Uma instância é durante 2005, quando muitos árbitros detinham posições longas em títulos convertíveis da General Motors (GM) e posições curtas em ações da GM. A expectativa era que o valor presente das ações da GM caísse, mas a dívida continuará ganhando receitas. No entanto, a dívida começou a ser rebaixada pelas agências de notação de crédito e um investidor bilionário tentou fazer compras em massa de seus estoques, levando estratégias de gestores de fundos a um problema.

Arbitragem convertível enfrenta os seguintes riscos & # 8211;

Risco de crédito: a maioria das obrigações convertíveis pode ser inferior ao grau de investimento ou não avaliado em todos os retornos extraordinários promissores, portanto existe um risco de inadimplência significativo. Risco de taxa de juros: as obrigações convertíveis com prazo de vencimento mais longo são sensíveis às taxas de juros e, enquanto as ações com uma posição curta são uma estratégia de hedge definitiva, os índices de hedge mais baixos podem exigir proteção adicional. Gerente Risco: O gerente pode incorretamente valorar um vínculo convertível resultando na estratégia de arbitragem a ser questionada. Se as avaliações forem erradas e / ou o risco de crédito aumentar, o valor da conversão de títulos poderá ser reduzido / eliminado. O risco do gerente também inclui o risco operacional da empresa. A capacidade do gerente de entrar / sair de uma posição com impacto mínimo no mercado terá um impacto direto na lucratividade. Provisão legal e amp; Risco de Prospecto: o prospecto fornece muitos graus de riscos potenciais que surgem em tais estratégias, como chamadas antecipadas, dividendos especiais esperados, pagamento de juros tardios no caso de uma chamada, etc. Os arbitragens conversíveis podem se proteger melhor sendo conscientes das possíveis armadilhas e pelo ajuste os tipos de cobertura para ajustar esses riscos. Também é preciso estar ciente das implicações legais e da volatilidade aplicáveis ​​nos mercados de ações, bem como nos mercados obrigacionistas. Riscos cambiais: as oportunidades de arbitragem convertíveis muitas vezes cruzam fronteiras múltiplas que também envolvem moedas múltiplas e expondo várias posições a riscos cambiais. Por conseguinte, os arbitrários devem empregar futuros cambiais ou contratos a prazo para proteger tais riscos.

Exemplo de Arbitragem Convertible.

Deixe um exemplo prático de como uma arbitragem conversível funcionará:

O preço inicial de uma obrigação convertível é de US $ 108. O gerente de arbitragem decide fazer um investimento de caixa inicial de US $ 202.500 + $ 877.500 de fundos emprestados = investimento total de US $ 1.080.000. O índice de dívida para capital próprio, neste caso, será de 4,33: 1 (Dívida sendo 4,33 vezes do valor do investimento de capital).

O preço da ação é de 26,625 por ação e o gerente custa 26 mil ações custando US $ 692,250. Além disso, o índice de Hedge de 75% deve ser mantido e, portanto, a relação de conversão da obrigação será (26,000 / 0,75) = 34,667 partes.

Devemos assumir um período de espera de 1 ano.

O retorno total pode ser mostrado com a ajuda da tabela abaixo:

Fluxo de Caixa em Arbitragem Convertible.

Retorno de Arbitragem.

As fontes do ROE podem ser mostradas com a ajuda da tabela abaixo:

Expectativas do Gestor do Fundo de Arbitragem Convertible.

Em geral, os árbitros conversíveis procuram conversíveis que exibem as seguintes características:

Alta volatilidade - Um estoque subjacente que demonstra volatilidade acima da média, pois isso lhes dá maior probabilidade de obter maiores lucros e ajustar a relação hedge. Prêmio de Conversão Baixa - Um prêmio de conversão é um valor adicional pago por uma garantia conversível em relação ao seu valor de conversão em%. Em geral, um conversível com prémio de conversão de 25% e abaixo do mesmo é preferido. Um prêmio de conversão mais baixo indica menor risco de taxa de juros e sensibilidade ao crédito, ambos muito difíceis de proteger do que o risco patrimonial. Dividendo de Baixa ou Nenhuma Stock nas Ações Subjacentes - Uma vez que a posição de cobertura é baixa nas ações subjacentes, qualquer dividendo sobre o estoque deve ser pago ao proprietário do estoque longo, uma vez que a antecipação da estratégia é a queda do preço da ação. Essa instância criará fluxo de caixa negativo na cobertura. High Gamma - High gamma significa quão rápido o delta muda. Delta é o índice comparando a variação no preço do ativo subjacente à mudança correspondente no preço de um contrato derivado. Um conversível com uma gama alta oferece oportunidades de hedge dinâmicas com mais freqüência, oferecendo assim possibilidade de maior retorno. Conversível em valores baixos - Uma vez que a posição convertível coberta é uma posição longa, o arbitrageur procurará questões que estão subvalorizadas ou negociadas a níveis de volatilidade implícita abaixo dos retornos médios do mercado. Se o conversível possuir o futuro de voltar aos retornos normais, então esta será uma oportunidade apropriada para que o gerente arrisque. Liquidez - Questões altamente liquidas são preferidas pelo árbitro, pois pode ser usado para estabelecer ou fechar rapidamente um posição.

Arbitragem Conversível Comércios Comuns.

Existem muitos negócios de arbitragem conversíveis, mas alguns dos mais comuns são:

Puts sintéticos: trata-se de negociações altamente equitativas que são "in-the-money", negociando conversões de prémios inferiores a 10%. Estes são descapotáveis ​​com um delta alto, qualidade de crédito razoável e um piso de ligação sólida. Bond floor é a taxa que os títulos estão oferecendo e é uma taxa de retorno fixa (componente obrigacionista de uma garantia conversível com base em sua qualidade de crédito, expressa em%). Operações de Gamma: Essas negociações surgem, estabelecendo uma posição desviada ou neutra, com uma segurança conversível com qualidade de crédito razoável e venda curta simultânea do estoque subjacente. Uma vez que essas ações são voláteis devido à sua natureza, esta estratégia requer um monitoramento cuidadoso ao proteger dinamicamente a posição, ou seja, ações / compras contínuas de ações comuns subjacentes. Vega Trades: Também conhecido como "negócios de volatilidade" envolve o estabelecimento de uma posição longa nos conversíveis e a venda de opções de compra adequadamente correspondentes da negociação de ações subjacente a altos níveis de volatilidade. Isso também requer um monitoramento cuidadoso das posições envolvendo opções de chamadas listadas, pois o preço de exercício da opção de compra e as expirações devem corresponder o mais próximo possível aos termos da garantia convertível. Operações de Fluxo de Caixa: O objetivo de tais negociações é obter fluxos de caixa máximos das oportunidades de arbitragem. Esta estratégia se concentra em títulos convertíveis com um cupom razoável ou renda de dividendos em relação ao dividendo de ações ordinárias subjacente e ao prêmio de conversão. Oferece alternativas de negociação rentáveis ​​onde o cupom da posição comprada ou o dividendo / desconto recebido da posição curta compensam o prémio pago durante um período de tempo.

Conclusão.

A estratégia de arbitragem convertível produziu retornos atrativos nas últimas duas décadas, que não estão correlacionados com o desempenho individual da dívida ou do mercado de ações. O fator decisivo para o sucesso dessa estratégia é o risco do gerente, em vez do risco direto de capital ou de títulos. Além disso, alavancagem elevada também é um fator de risco potencial, uma vez que pode reduzir os ganhos obtidos.

Em 2005, os resgates de investidores tiveram um impacto significativo nos retornos da estratégia, embora o saque máximo permaneça significativamente menor quando comparado aos mercados de ações e títulos tradicionais. Isso contrasta com o bom desempenho da estratégia de arbitragem conversível durante 2000-02, quando os mercados foram altamente voláteis devido à crise do ponto com. A estratégia ainda parece ser uma boa cobertura de portfólio em situações de volatilidade.

Tais estratégias são conhecidas por serem muito benéficas em condições de mercado agitado, uma vez que é necessário aproveitar as diferenças de preços. É essencial monitorar continuamente os mercados e aproveitar as situações em que o vínculo / estoque está subvalorizado. Os retornos do vínculo serão corrigidos, o que mantém o gerente em uma posição relativamente mais segura, mas é necessário para prever a volatilidade do mercado também para maximizar seus retornos e extrair o máximo benefício das estratégias simultâneas de retenção e venda.

Dheeraj Vaidya.

Trabalhou como JPMorgan Equity Analyst, ex-CLSA India Analyst; qualificação edu - engg (IIT Delhi), MBA (IIML); Este é o meu blog pessoal que visa ajudar estudantes e profissionais a se tornar incríveis na Análise Financeira. Aqui, compartilho segredos sobre as melhores maneiras de analisar Stocks, IPOs vibrantes, M e A, Private Equity, Startups, Valuações e Empreendedorismo.

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Como eu negocia títulos convertíveis.

O seguinte é uma visão geral sobre como eu negocia títulos convertíveis. Eu lhe darei meu processo de pensamento geral e os motivos que eu uso para fazer um comércio. O mercado conversível é preenchido com oportunidades ocultas, tanto em potencial de ganho de capital quanto em ofertas de renda.

Com 30 anos de experiência em estoques e commodities, usei muitos métodos para negociar. Os descapotáveis ​​são uma área que desenvolvi um nicho. Há um pouco a dizer sobre o recebimento de renda e a capacidade de obter ganhos de capital de um movimento positivo na direção do estoque. Com uma investigação adequada, pode-se melhorar muito o seu portfólio usando conversíveis.

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Os títulos convertíveis oferecem aos investidores a capacidade de receber renda e participar de ganhos de capital com movimentos de ações positivas. Até recentemente, os descapotáveis ​​foram principalmente um produto institucional, mas agora podem ser obtidos por indivíduos. Eles são oferecidos como Obrigações ou ações preferenciais. O impulso para as empresas emitir conversíveis é pagar uma taxa de juros mais baixa.

As obrigações convertíveis são análogas às obrigações corporativas tradicionais na medida em que têm um cupom fixo e uma data de maturidade absoluta. O recurso adicional é o recurso de conversão. Cada título tem um número específico de ações que os titulares podem converter em ações ordinárias a qualquer momento.

Um exemplo de uma obrigação convertível é The Nasdaq Group 2.5% de 15/08/13. A obrigação é negociada em 84,48 ou US $ 844,80. O rendimento até o vencimento é de 6,64%. O vínculo possui uma capacidade de conversão de 18,13 ações. O estoque teria que ir para 55.13 para valor de valorização do capital.

Um exemplo de ações preferenciais conversíveis é Chesapeake Energy 4,5%. O preço de oferta foi de 100 em 14/09/2005. Atualmente, ele está negociando em 60 com um rendimento de 7,5%. É conversível em 2,26 ações ordinárias atualmente em 18,33. Este estoque preferido foi negociado por 99,50 em 30/09/08. O estoque foi picado e também o preferido. Esta preferência tem uma data de vencimento perpétuo, o que significa que não há maturidade, permanece aberta até o chamado.

Um dos meus ótimos sucessos com conversíveis foi com Advanced Micro Devices. Atualmente, o estoque está sendo negociado em 3,40, depois de fazer um mínimo de 1,62. Alguns anos atrás, ele estava negociando nesse nível. Comprei um dos seus conversíveis no momento entre 60 e 70. O rendimento era de cerca de 11%. Dentro de um ano eu os vendi entre 130 e 140, já que o estoque correu para mais de 40. O Advanced Micro atualmente possui um conversível com um cupom de 5,75% a 45. O prazo de validade é 15/8/12 e o rendimento é de 34,2%. Claro que existem muitos negativos fundamentais com a empresa, mas, no entanto, é interessante.

Negociar conversíveis requer um nível de sofisticação. O comércio de ações mais preferido na NYSE, portanto, isso não é um problema. Todos os títulos não são cotados em trocas e exigem negociação por meio de fabricantes de mercado. É imperativo que você tenha a capacidade de trocar em toda a rua. É preciso investigar sua fonte de negociação e garantir a capacidade de trocas em toda a rua.

Claramente, o ambiente em que nos encontramos hoje é uma das águas inexploradas. É definitivamente uma estrada rochosa. Os descapotáveis ​​definitivamente oferecem oportunidades de investimento e podem ajudar os investidores com seu portfólio.

Candidatos ao investimento convertível.

A escolha de possíveis candidatos convertíveis é um processo diferente do que comprar ações ordinárias. Como as ações preferenciais mencionadas anteriormente não são uma questão porque eles negociam NYSE. Tenha em mente que existem apenas cerca de 75 questões. Obrigações convertíveis negociam OTC e devem ser negociadas através de um fabricante de mercado. A primeira coisa que faço é executar uma pesquisa através do meu Thomson para vencimentos com cinco anos de duração e uma pesquisa com até 15 anos de maturidade. O próximo processo é compilar uma lista de possibilidades de investimento e confirmar disponível. Muitas vezes isso não pode ser realizado a um preço adequado.

Como mencionado anteriormente, um investidor em bonverbetes deve garantir que eles tenham a capacidade adequada de negociar bonés. Eu troquei na Merrill Lynch, Oppenheimer, Goldman Sachs, UBS, Bank of America e uma série de outros fabricantes de mercado em toda a rua. Se você estiver negociando através de um corretor em uma dessas empresas, você deve ter em mente que você está limitado aos estoques de oferta. Sua oferta é sua única habilidade. Além disso, se você liquidar você está sujeito à sua oferta.

O rendimento tem uma influência mais definida nas decisões de investimento. Os fundos atuais do mercado monetário estão cedendo entre 1/4 e 1%. Isso pode ser superado com bonvertibles. Sem dúvida, se a empresa que você investir com um boné com a falência antes da maturidade, você receberá seu rendimento. Hoje é um mundo de águas inexploradas e exige um exame atento, já que todos nós vimos coisas acontecerem nunca antes vistas.

Minha intenção ao compor minha lista de investimentos é manter todos os investimentos até o vencimento. O próximo objetivo é estabelecer a crença de que a empresa permanecerá solvente. Em seguida, analisarei os aspectos técnicos da questão. O ativador Parabolic, Gann Hi-Lo, MACD e outros estão envolvidos no processo. Uma vez que o investimento é mais longo do que o dia comercial, eu vou mesmo analisar as recomendações fundamentais do estoque. Por fim, então, examinarei o rendimento para ver se a situação é atraente apenas nesta base. Naturalmente, a atração vem se ocorrer um movimento positivo no estoque. Independentemente disso, o rendimento até o vencimento pode ser um benefício que vale a pena.

Steve Weitz tem negociado ações e commodities por mais de 30 anos. Graduou-se em Berkeley com um diploma de contabilidade em 1976 e trabalhou para Smith Barney, Oppenheimer, Merrill Lynch, E. F. Hutton, Shearson Lehman e Paine Webber. Ele é atualmente um corretor de ações independente com um corretor da California e uma introdução de commodities de negociação de corretores. Para saber mais, visite todos os empreendimentos para a semana ou commodities para a semana.

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